下一个泡泡玛特？布鲁可被买爆背后：IP依赖及“偏科”隐忧仍存亚洲色图 自拍偷拍

　　作家：王方然

　　“谷子经济”的热度，也扩展至港股“打新”阛阓。

　　领有奥特曼(Ultraman，港译咸蛋超东说念主)等IP授权的拼搭玩物品牌布鲁可(00325.HK)上周五在港股上市。阛阓打新情谊强烈，捷利往来宝此前孖展数据表露，布鲁可录得孖展认购达6035.44倍，位列港股历史新股认购倍数前三位。二级阛阓上，上市首日布鲁可开盘一度涨超80%。

　　但阛阓热捧背后，布鲁可运筹帷幄面上的“偏科”隐患同样激发投资者的忧虑。从营收角度看，布鲁可的功绩收入高度依赖授权IP，其中奥特曼一款授权IP近两年来孝敬了布鲁可过半的营收。但这些授权IP多将在1～3年内到期。从出产及运筹帷幄角度看，布鲁可则主要依靠少数代工场进行家具出产，2023年上前两大供应商(配合工场)采购金额占总采购金额的66%以上。布鲁可在销售圭表也依赖于经销商，2024年上半年，经销渠说念收入占总销售收入的比例提高至92.9%。

　　投资者抢筹

　　2025年1月10日，布鲁可(0325.HK)正经登陆港交所。该公司本次群众发售2773.83万股，刊行比例约11.32%，刊行价定于60.35港元的区间上限，募资总和约为16.74亿港元。

　　阛阓投资者纷繁涌入“抢筹”。据捷利往来宝此前孖展数据表露，布鲁可录得孖展认购高达6035.44倍，位列港股历史新股认购倍数前三位；冻结资金近8800亿港元，卓越2021年上市的诺辉健康，成为港股历史新股“冻资王”第二。

　　二级阛阓亦反响强烈。1月9日，布鲁可在港股黑市往来中涨超70%。上市首日布鲁可开盘一度涨超80%，放浪收盘，报收85港元/股，高涨40.85%，总市值约205亿港元。

　　业内以为，投资者醉心“打新”布鲁可与其踩中“谷子经济”风口、近期功绩基本面情况改善关系。

　　一方面，近期“谷子经济”正捏续火爆。Wind数据表露，“谷子经济”指数(88745.WI)从2024年11月4日的3152点，涨至2024年12月16日的4000点上方，涨幅超27%。时辰，高大股份(002103.SZ)、皆心集团(002301.SZ)、华立科技(301011.SZ)、南京商旅(600250.SH)多只谷子观念股冲高。

　　与上述“谷子经济”观念股成色杂乱不皆比较较亚洲色图 自拍偷拍，布鲁可则属于相对纯属的“玩家”。公开贵寓表露，该公司于2022年运行推出拼搭变装类玩物，当今已领有奥特曼、名观望柯南、宝可梦等50多个盛名授权IP。

　　另一方面，布鲁可在上市前功绩已有改善迹象。招股评释书表露，2021年至2023年，布鲁可的经相通年度利润(非《国外财务呈文准则》计量，下同)永诀为-3.56亿元、-2.25亿元、7288万元。2024年上半年，经相通利润为2.92亿元。

　　自2023年以来，布鲁可的收入呈现高增长态势。2023年收入为8.77亿元，同比增长169%。2024年上半年，该公司买卖收入为10.46亿元，同比增长237.6%。

　　IP依赖症何解？

　　阛阓投资者簇拥背后，布鲁可的运筹帷幄面仍有多重隐忧。

　　动作拼搭变装类玩物企业，布鲁可的功绩收入高度依赖授权IP。招股评释书表露，2022年至2024年上半年，布鲁可授权IP带来的买卖收入永诀为1.16亿元、7.05亿元、8.50亿元。占比永诀为35.5%、80.4%、81.3%。

　　其中，奥特曼动作中枢IP，孝敬了布鲁可过半营收。奥特曼授权IP于2022年、2023年、2024年上半年，孝敬的买卖收入永诀为1.12亿元、5.57亿元及6.00亿元，占总收入的34.2%、63.5%及57.4%。

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　　但授权IP模式频繁会濒临到期影响。招股评释书中泄露，该公司获取的奥特曼在北好意思洲、欧洲及亚洲的部分地区的授权将在2025年到期，在中国内地的奥特曼IP授权将于2027年到期。

　　此外，变形金刚、星球大战授权IP将于2028年到期。

　　在招股书中，布鲁可教唆投资者，授权合同频繁为期一至三年，一般不会自动重续。因此，该公司无法保证能否重续或看护授权合同。

　　此外，在招股评释书中指出，基于授权IP的家具所产生的销售额也为IP版权方提供矍铄的财务激励。别称业内东说念主士分析称，这也意味着IP授权用度与布鲁可的IP家具销售收入挂钩。从频年布鲁可奥特曼系列的销售情况看，后续的授权用度可能相对精练。

　　代工、线下经销模式隐患仍存

　　除授权IP濒临隐患外，布鲁可在出产及销售模式上也“偏科”严重。

　　招股书表露，布鲁可从开模到包装的多个圭表，均与代工场配合，高度依赖大供应商。

　　数据表露，2023年、2024年上半年，布鲁可上前两大供应商(均为配合工场)采购的金额占采购总和的66.7%、51.0%。

　　其中，2023年布鲁可向中国江苏的某家模具及塑料成品厂商、中国广东的某家模具及塑料成品厂商采购金额永诀高达1.59亿元、1.49亿元，占采购总和的比例永诀为34.4%、32.3%。

　　“咱们失去或无法使用主要配合工场中的任何一家，即使是暂时性地，均可能对咱们的业务、经买卖绩及财务景色变成负面影响。”布鲁可在招股评释书中称，公司将拼搭变装类玩物出产方面的专科常识和万般专利进行整合，打造行业越过的迥殊出产工艺和定制化的出产开采，用于成心出产布鲁可的家具，这将导致与其他替换工场开流配合不仅耗时况兼资本精练。

　　布鲁可也坦言，代工模式下，可能无法灵验限度配合工场是否严格顺从质地限度圭臬或者指挥。

　　值得注目的是，布鲁可正规划投资专注拼搭变装类玩物的自有界限化工场。据招股评释书泄露，预期自营工场将于2026年年底前后斥逐，规划产能为每月约九百万件。

　　在风险教唆中，布鲁可称，无法保证大概按预期实践自营工场规划。此外可能枯竭自交运营工场的西宾。举例，无法灵验分派产能或以实时且具资本效益地形式出产出质地令东说念主平静的家具。

　　而除了出产模式外，布鲁可的销售模式也存在隐忧。当今布鲁可在销售中高度依赖经销商。招股评释书表露，2021年布鲁可经销渠说念收入占总销售收入的比例仅为34.2%。但2024年上半年，经销渠说念收入占总销售收入的比例就仍是提高至92.9%。经销商数目从225家提高至511家，约70%分散在二线城市以上。

　　(实习记者蒋习对本文亦有孝敬)亚洲色图 自拍偷拍