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国泰君安、海通证券、上海电影、纯正股份四家公司接踵发布重组公告，死力通过外延式并购栽植公司详细实力。

在监管层饱读动并购重组下，近期上海已有4家地点国企上市公司发布并购重组公告，其中既有头部券商并吞作念大作念强，也有传统基建、影视行业公司通过收购大鼓吹旗下钞票，这些践诺并购重组的公司死力通过外延式并购口头拓展公司的计算广度，栽植我方的基本面陶冶。

国泰君安给与海通，换股价打7.5折

有投资者敕令换股价应不低于每股净钞票

自证监会在本年9月份发布《对于长远上市公司并购重组市集矫正的意见》政策后，各地政府也在积极跟进。11月中旬，上海市政府召开会议通过了《上海市支握上市公司并购重组行径决策(2025—2027年)》，指出并购重组是提高上市公司质地、培育龙头企业的要害口头，要正经价值引颈，向有助于新质坐褥力发展、有助于要点产业补链强链的技俩歪斜，要正经提供专科交流、强化政策供给，有用整合宗旨、真确结束“1＋1＞2”的成果。公开信息显现，自并购重组矫正意见出台后，上海上市地点国企的近期重组算作显贵增多，其中就包括了龙头券商国泰君安和海通证券的并吞之事。

11月21日，国泰君安、海通证券发布公告称并吞重组决策得回上海市国资委批复。这次并吞既是A股有史以来畛域最大的A+H双边市集给与并吞，亦然上市券商A+H最大的整合案例。

并吞重组论评话(草案)显现，限度2024年三季度末，两家公司并吞后净钞票3415亿元、净成本1774亿元，均位居行业第一；每股净钞票从17.02元栽植至18.38元，钞票欠债率则从75.02%下降至72.74%。此外，2024年前三季度，两家公司并吞后的投资银行业务净收入31亿元、利息净收入40亿元、融出资金畛域1458亿元，均位居行业第一。

并吞重组论评话(草案)还显现，国泰君安将配套召募不跨越100亿元，打算用于并吞后的外欧化业务、往来投资业务、数字化转型、补充营运资金，助力新“国泰君安”加速打造一流外洋投资银行。

就往来价钱来说，国泰君安的A股换股价钱为13.83元，海通证券的A股换股价为8.57元，两者之间的换股比例为1:0.62，即每1股海通证券A股股票不错换得0.62股国泰君安A股股票、每1股海通证券H股股票不错换得0.62股国泰君安H股股票。另外，国泰君安还暗意，为保护海通证券鼓吹利益，并吞将赋予海通证券的异议鼓吹现款采纳权，海通A股异议鼓吹的现款采纳权价钱为9.28元/股。

在批复公告讦布前11月20日，国泰君安、海通证券的A股收盘价分裂为19.55元、11.66元，换股价和现款采纳权的价钱要显贵低于股价。待公告讦布后，国泰君安、海通证券股价出现了小幅下落。

部分投资者对于换股价和现款采纳权的具体价钱，以及近期股价下落等情况暗意了异议，比如在海通证券股吧，有投资东谈主暗意将在12月13日召开的鼓吹大会上投反对票。股吧用户@明月日月明褒贬称“海通鼓吹若是采纳现款兑换，就按照9.28元每股价钱，这不是凌暴海通的股民吗？”该投资东谈主提议应按照“净钞票”收购海通证券。Wind数据显现，海通证券限度本年9月末的每股净钞票为12.34元。

上海电影收购关联方握有的子公司股权

有望推动营收重回10亿元上方

在国泰君安与海通证券重组并吞除外，11月22日，上海电影也发布公告称，拟以现款神志收购上海电影(集团)有限公司、上海好意思术电影制片厂有限公司分裂握有的上影元(上海)文化科技发展有限公司14%、5%的股权，对应转让价瞻望分裂不跨越4902万元、1751万元。本次往来组成关联往来，往来完成后，上海电影将握有上影元70%的股权，上影集团不再班师握股。

上影元是上影集团大IP设备计策践诺主体，2022年10月诞生后围绕上影集团、上海好意思影无偿授权许可的60部经典动漫及影视作品享有的著述财产权开展IP全产业链设备运营。上影元还与多家大模子公司建造相助，已布局如“AI+游戏”、“AI+短剧”等泛文娱居品，以及AI+心计跟随、AI+互动叙事执行体验等居品的生意化诈骗，是上海电影在AI、AR等领域落地的要害扶直。

在影视制作和放映板块中，上海电影的营收畛域较小。Wind显现，影视板块的近20家公司里，上海电影本年前三季度总营收5.6亿元，排中游偏下，惟一头部公司万达电影的1/16。何况公司营收自2019年驱动出现显贵下滑，由2019年的11.07亿元跌至2023年总营收的7.95亿元。因此，公司存在一定的拓展“第二弧线”业务，促进营收增长的能源。

上影元还具有其他一些AI、AR、VR公司共同的行业特色，即办法先进但滚动为功绩和利润仍需时辰。公告显现，上影元本年上半年营收5680万元、净利润2112万元，功绩畛域相对较小。

纯正股份通过收购加多轻钞票业务

上市公司转型、大鼓吹降欠债一举多得

11月23日，实控东谈主为上海国资委的纯正股份发布公告称，全资子公司建元资管打算拟以现款口头收购控股鼓吹上海城建集团握有的上海瑞锦诚物业处事有限公司100%股权。收购作价8100万元，本次往来组成关联往来。

公开信息显现，瑞锦诚处事2024年7月诞生，迄今不及5个月，业态神志以商办园区类政府公建配套技俩为要点开拓物业市集，现在搞定运营的办公楼、交通要津和场馆等公众技俩标物业总面积为47万多宽泛米。

另外纯正股份还发布公告称，子公司上海建元投资有限公司打算联袂上海浦东引颈区海通私募投资基金结伴企业(有限结伴)、陆家嘴信赖、淮北市金融控股集团、杭州萧山国有成本运营集团等机构，共同诞生杭州萧山建元环投基金结伴企业(有限结伴)，合座畛域达10亿元，建元投资出资4亿元。公告显现该基金将要点投资于“建筑与空间”、“能源环保”、“水利水务”及“市政交通”四大领域，以财务性投资为主。

纯正股份从事于纯正、轨谈交通等基建探究的遐想、施工、保养等业务。近几年部分地区的地点债压力较大，加之基建投资增速减缓，纯正股份功绩有所下滑。Wind显现，公司本年前三季度总营收428.88亿元，同比下滑8.57%。因行业的重钞票属性，纯正股份近几年钞票欠债率永恒保握在75%以上，比如2023年末、2024年9月末的钞票欠债率分裂为77.98%、76.96%，财务开销成本较高。也因此，纯正股份通过关联往来收购瑞锦诚处事，将有助于公司打造重钞票业务除外的生意地产和物业运营业务。

对于既是往来对方又是公司大鼓吹的上海城建集团，这次往来也有助于其改善钞票结构、加多现款。上海城建集团的欠债率比拟高。Wind显现，上海城建集团2023年末、本年6月末的钞票欠债率分裂是76.87%、77.19%，同时货币资金从321.35亿元减少到238.92亿元。除了进取市公司出让瑞锦诚处事得回现款外，纯正股份近两年分成力度显贵加大。Wind显现，纯正股份2022、2023年度的现款分成比率从30.2%栽植到35.3%，现款分成总和从8.49亿元栽植到10.38亿元，上海城建集团本年得回2023年度分成达3.6亿元，比昨年加多了6000多万元。

详细上文，上述并购重组大宗是关联往来，既有助于改善上市公司业务和功绩的可成长性，又有助于改善公司的股价发达，栽植投资者得回感，还能改善上市公司大鼓吹的现款流，不外对于高估值和商誉风险的消化问题，仍需上市公司搞定层给以爱重。

表1  纯正股份近几年的分成力度、分成畛域握续栽植

数据起首：Wind

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表2  上海城建集团濒临一定的欠债压力

数据起首：Wind

(文中说起个股仅作例如分析插入系列，不作投资提议。)