导读：在2023年下半年之后，因沪深IPO市集审核的趋严，疏导北交所改良的深刻麻豆 夏雨荷，多家在沪深IPO审核中受挫的企业，纷繁将北交所视为其A股上市的新旅途。可是，最近一个多月中，跟着北交所最新上市审核业务指引的颁布，以及而后北交所转变性量化评价方针的出台，部分曾在A股沪深IPO审核中被“嫌弃”的上市“困难户”们，正陆续叫停其还尚在引导中的北交所上市霸术。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作家：周嘉薇@北京

裁剪：翟 睿@北京

在2024年头重启A股上市霸术的天津艺虹智能包装科技股份有限公司（下称“艺虹股份”），如今不得不再度招揽老本化失败的结局。

据叩叩财经获悉，日前，艺虹股份照旧隆重叫停了其北交所的上市引导使命，并从天津证监局撤除引导备案文献。

在两年多之前的2022年8月初，因不允洽创业板 “三创四新”定位要求，彼时寻求创业板IPO的艺虹股份，其上市苦求遭到来自深交所上市委员们的否决。

初次冲刺A股的失利，并未肃清这家主营研发、野心、坐褥和销售彩色包装盒、水印包装箱的企业的上市梦念念。

和部分沪深A股IPO失利的企业一样，转说念北交是以完结上市的“弧线救国”道路，也就成为了艺虹股份的最好选拔。

2024年6月21日，艺虹股份得手在新三板转变层挂牌，由此回身成为了一家名副其实的公众公司——此举的主主见析等于为其在北交所上市作念铺垫。

在更早的2024年2月，艺虹股份在一边苦求着新三板挂牌审核的同期，另一边也马络续蹄地拉开了明确剑指北交所的上市引导序幕。

据天津证监局公开的上市引导公示信息清楚，艺虹股份与申万宏源于2024年2月2日缔结向不特定及格投资者公开垦行股票并在北京证券往复所上市引导的联系公约，并于4天后得到了天津证监局的引导备案。

2024年7月，就在艺虹股份挂牌新三板往复后不久，叩叩财经便独家获悉，因大客户蒙牛集团招标政策的蜕变，对其具有紧要依赖的艺虹股份已濒临着紧要的筹画环境的变化，这将很可能成为其重启的上市路上难以侧主见隔绝（详见叩叩财经联系报说念《“A股减抓大王”家眷不绝潜藏，艺虹股份重启上市抓箭待发北交所：功绩承压再至，“蒙牛”依赖症旧疾难愈！又卷入环保风云屡遭行政处治》）。

断事如神，两个多月后，如今，艺虹股份的北交所上市部署连上市引导都还没来得及完成，就已草草罢了。

“艺虹股份照旧拒绝了北交所的上市霸术，主要原因实在照旧因为筹画环境所带来的功绩变化，疏导近期北交所上市的联系新政要求，艺虹股份难以在短期内舒服北交所的上市要求了。”日前，一位接近于艺虹股份的中介机构东说念主士也向叩叩财经承认说念。

事实上，艺虹股份并非近一个月来首例在上市引导身手即被拒绝北交所上市霸术的“A股沪深IPO困难户”。

各人皆知，在2023年下半年以来，因沪深IPO市集审核的趋严，疏导北交所改良的深刻，多家在沪深IPO审核中受挫的企业，纷繁将北交所视为其A股上市的新旅途。

叩叩财经曾作念过统计，只是在2024年的第一季度中，短短三个月时刻中，就曾有二十余家家此前A股IPO的撤否企业在此时刻得到了监管层的上市引导备案而隆重拉开了新一轮上市大幕。

可是，自2024年9月以来，跟着北交所最新上市审核业务指引的颁布，以及而后北交所转变性量化评价方针的出台，多家曾在A股沪深IPO审核中被“嫌弃”的上市“困难户”们，也陆续叫停了还尚在引导中的北交所上市霸术。

据叩叩财经获悉，近一个多月来，已至少有4家在2024年中重启上市引导并以北交所为上市主视力的“A股沪深IPO上市困难户”和艺虹股份一样，在近期悄然拒绝了再度向A股繁难的部署。

公开数据清楚，2024年以来向当地证监局提交了上市引导苦求并得到备案的企业中，截止到10月末，一共仅有6家在上市引导历程中被叫停。

也即是说，这些尚未走到上市陈述档口便已“胎死腹中”的上市霸术，基本都是在近期先后被叫停的，且其中大部分都是早前陈述沪深A股IPO的撤否企业。

“2024年8月底，北交所发布了一系列上市业务规则适用指引，虽然联系践诺契合中小企业特色，合座上未增多企业职守，但其中增多了上市前突击“清仓式”分成的负面情形、财务内控不范例的整改运行期要求，细化了未盈利企业联系暴露与核查要求，这也为一些拟上市形貌的后续鞭策给出了明确的监管轨范。”在谈及多家“A股沪深上市困难户”在近期溃逃北交所上市引导历程的主因时，一位来自于沪上某大型券商的资深保荐代表东说念主告诉叩叩财经，“此前部分A股上市受挫的企业，每每是在‘清仓式’分成范例、内控整改以及盈利问题方面存在缺失，在北交所新规收紧了联系方针后，天然就难以鞭策。”

2024年8月30日，北交所连气儿推出了三大向不特定及格投资者公开垦行股票并上市业务规则适用指引——《北京证券往复所向不特定及格投资者公开垦行股票并上市业务规则适用指引第1号》《北京证券往复所向不特定及格投资者公开垦行股票并上市业务规则适用指引第2号》《北京证券往复所向不特定及格投资者公开垦行股票并上市业务规则适用指引第3号》（以下辩认简称《公发指引第1号》《公发指引第2号》《公发指引第3号》）（详见叩叩财经联系报说念《北交所最新上市审核规则定调“A”拆“北”上市监管和“清仓式”分成负面情形！开垦科技、今大禹北交所闯关迎“廓达大度”》）。

在上述北交所上市业务规则适用指引公布实施后不久，2024年9月底，北交所刊行上市审核动态转变性评价专刊又接踵落地。

早在2024年3月中旬，证监会在《对于严把刊行上市准入关从源泉上擢升上市公司质料的意见（试行）》（简称《意见》）中就明确提议，“往复所应当信守板块定位，严格践诺审核轨范，对陈述形貌照章作出明确判断”。

北交所的上市定位主如若劳动于转变式中小企业，卓越是那些具有高成长后劲的企业。

何谓及格的拟北交所上市的转变性企业，北交处所这份转变性评价专刊中给出了三大转变性量化方针。

“三大转变性量化方针，也让部分企业的北交所上市之旅暂时中断。”上述资深保荐代表东说念主向叩叩财经补充说念，早前由其参与保荐的一家企业，在主板IPO上市失败后，原来行将启动北交所的上市霸术，跟着上述联系北交所上市业务规则的颁布，也不得不将联系霸术暂时放手。

除了艺虹股份外，早前另一家曾被叩叩财经质疑其欲通过北交所不绝上市“圈钱”的A股上市困难户——和特源(福建)股份有限公司（下称“和特动力”）也相通在近期拒绝上市引导的名单中（详见叩叩财经联系报说念《IPO前突击分光三年利润的和特动力急速“换说念”北交所，2024年前两月20余家上市撤否企业抱团重启A股行!》）。

在2024年1月29日才刚刚告示以主动撤除陈述材料的姿首拒绝沪市主板IPO的和特动力，只是不到一个月时刻后，便飞快启动了新一轮的老本谋局。

2024年3月5日麻豆 夏雨荷，据证监会公开垦行引导信息公示清楚，和特动力最新上市引导备案于当日得到福建证监局受理，与初次IPO剑指沪市主板不同，遇到上次之挫的和特动力，此番将上市的主视力大幅“降维”至挂牌门槛更低和审核包容性更强的北交所。

据叩叩财经获悉，当年恰是因“突击清仓式”分成，和特动力捐躯了我方的主板IPO的前路。

日前，和特动力又险些因相通的原由，栽倒在了北交所的上市监管激流中。

1）艺虹股份、和特动力先后拒绝北交所上市引导

艺虹股份重启上市剑指北交所的再度受挫，这并不让东说念主感到巧合。

当年其在陈述创业板IPO审核之时，除了是否允洽创业板“三创四新”定位的争议外，对蒙牛集团的紧要依赖，亦然艺虹股份备受诟病之处。

遥记起两年前，在深交所创业板上市委审议会议现场，监管层也绝不婉词地将艺虹股份界说为“蒙牛集团的卫星工场”，称其“主要子公司均散布在蒙牛集团坐褥基地近邻”。

数据清楚，在艺虹股份初次陈述IPO的敷陈期即2019年至2021中，其来自于蒙牛集团的销售收入辩认为 64154.43 万元、68172.63 万元和 86350.92 万元，占公司当期交易收入的比例辩认达到 68.51％、65.99％和66.11％。

两年多时刻昔日了，艺虹股份对蒙牛集团的紧要依赖依旧照旧保抓在此前的水平上，并未有解析改善。如在2022年和2023年上半年，艺虹股份来自于蒙牛集团的销售收入辩认为84856.48 万元和 38697.87 万元，占公司当期交易收入的比例辩认达到了63.31%和 65.88%。

可是，艺虹股份对蒙牛集团的这一紧要依赖却是“行业”异类，在同为印刷包装的可比同业企业中，对单一客户产生如斯紧要依赖的，是较为荒漠的。

艺虹股份曾在其陈述创业板上市的招股书中认定了8家同业业可比企业，可是这8家可比企业中，现在不仅未有一家企业的第一大客户的销售收入占比跨越50%，致使连达到20%以上的都未出现。

对大客户的深度依赖，每每将给企业带来牵一发动全身的影响。

艺虹股份也不例外。

前几年与蒙牛集团的厚实合营，天然为艺虹股份功绩的高增长打下了基础。

但相通，跟着2024年中，蒙牛集团联系政策的变化，艺虹股份的基本面也随之迎来了千里重的冲击。

2022年8月，艺虹股份初次闯关创业板IPO被否，深交所给出的情理之一即包括了“对主要客户议价智力较弱”，这个所谓的“主要客户”解析即为蒙牛集团。

2024年3月中旬，正直艺虹股份刚刚全面铺开北交所上市前的引导使命之时，其粗略还没厚实到，一场激励其筹画变局并成为其再度上市隔绝的风险正在野其袭来。

据叩叩财经彼时独家获悉，2024年头，蒙牛集团决定对其纸质包装材料供应商重新进行了招标，于是乎，自2024年第二季度运行，包括对艺虹股份在内的供应商，蒙牛集团将对其践诺招标后新的价钱，而最新的销售价钱将相较之前将出现不小的下跌。

早前，叩叩财经也在联系著作中指出，跟着蒙牛集团再度开启的“压价”时势，对于被蒙牛集团牵“一发而动全身”的艺虹股份而言，在营收本就已在2023年出现负增长的境况下，必将进一步加大其企业筹画功绩的压力，这也或将成为艺虹股份而后北交所上市路上不得不面对的风险。

一语成谶。

仅从艺虹股份公布的2024年中报中，便足以看出上述蒙牛集团新的招标政策给其带来的紧要影响。

在2024年的上半年中，艺虹股份录得交易收入约为5.36亿，虽仅同比下滑了8.68%，但对应的扣非净利润却仅有1469.7万，同比下滑高达69.1%。

据2024年8月30日晚间，北交所最新发布并实施的《公发指引第2号》第9条明确规则“刊行东说念主最近一年（期）筹画功绩方针较上一年（期）下滑幅度跨越50%的，如无充分相悖凭据或其他稀薄原因，一般应认定对刊行东说念主抓续筹画智力组成紧要不利影响。”

解析，按照上述轨范，艺虹股份的抓续筹画智力智力已组成紧要不利影响。

蒙牛集团新的采购政策还在不绝实施，那么，艺虹股份在今后一段时刻中，客户结构难以蜕变的话，其功绩的瘦削将是难以念念象的。

天然，此情此景之下，拒绝北交所上市霸术的鞭策，就是艺虹股份不得不作念出的选拔。

如果说对于拟上市企业的抓续筹画智力问题，是在北交所关系新规发布之前就一直备受监管层审慎的上市要求，那么在艺虹股份之后不久选拔步后来尘的和特动力，则应算是径直收限于北交所新增业务审核规则的典型了。

如上述所言，曾在2023年9月28日初次向沪市主板报奉上市苦求的和特动力，除了功绩在抓续下滑后难以达到主板上市的要求外，“突袭清仓式”分成成为了其当年主板IPO的“硬伤”。

和特动力承认，仅在2022年和2023年中，其进行了两轮分成，高达2.95亿现款被其均分。

要知说念，在2020年至2022年的三年中，和特动力的扣非净利润累计也只是2.49亿。

2024年1月，在和特动力拒绝其主板IPO之时，虽然监管层对于“突袭清仓式”分成的具体监管笃定尚未出炉，但彼时，沪深往复所已明确暗意将对在敷陈期内出现大限度现款分成的企业审慎以待。

原来指望着上市门槛较低包容性更强的北交所能为和特动力的上市留住一起门。

连夜调转上市车头奔向北交所的和特动力，照旧未能成为监管的“一火命之徒”。

2024年8月30日，在北交所发布的《公发指引第2号》中，和沪深两市一样，对“突击清仓式”分成的监管打下了补丁。

据《公发指引第2号》第20条文定，刊行东说念主存在以下情形之一的，保荐机构应当审慎推选：1.敷陈期内实施的累计现款分成金额占敷陈期内完结的净利润比例跨越80%；2.敷陈期内实施的累计现款分成金额占敷陈期内完结的净利润比例跨越50%且累计现款分成金额跨越1亿元，同期召募资金用于补充流动资金和偿还银行贷款占召募资金总和的比例跨越20%。

在2024年5月20日，虽然已干涉了北交所上市前的引导，但和特动力似乎并未吸取此前主板IPO失败的警戒，依然断然又启动了新一轮的现款分成，霸术分成4093.8万元。

以此测算，在2022年至2024年的三年中，和特动力的现款分成金额便将辩认达到1.93亿、1.02亿和4093.8万元，觉得3.35亿。

而和特动力2022年和2023年的扣非净利润才辩认为7245.2万、9983.3万。

和特动力如果要将其近三年内实施的累计现款分成金额占对应净利润比例截止在80%以内，以舒服北交所对“突击清仓式”分成的上市监管，其2024年的扣非净利润则需要跨越2.46亿。

这对于和特动力来说，险些是不行能完成的任务。

据和特动力2024年中报清楚，在本年昔日的六个月中，其完结扣非净利润约5689.5万。

2）多家A股IPO困难户胎死北交所上市腹中

北交所联系上市审核新规落地近一个多月以来，在艺虹股份、和特动力先后拒绝北交所上市引导后，（下称“亘古电缆”）也在10月中旬前后撤除了其北交所上市引导的苦求。

亘古电缆与和特动力一样，曾经溃逃于沪市主板IPO。

亘古电缆是这批近一年来重启上市的IPO困难户中，北交所上市引导期“最短寿”者。

2024年6月17日，亘古电缆以主动撤除IPO苦求的姿首清除了向主板不绝冲关后，于 2024 年 7 月 18 日就飞快与祥瑞证券缔结了《浙江亘古电缆股份有限公司与祥瑞证券股份有限公司之向不特定及格投资者公开垦行股票并在北京证券往复所上市引导公约》，同日即向浙江证监局递交了引导备案苦求。

2024年7月29日，浙江证监局决定受理亘古电缆的北交所上市引导备案苦求。

只是两个月，2024年10月8日，亘古电缆便发布公告称已与祥瑞证券协商一致，两边喜悦祛除联系上市的引导公约，并已向浙江证监局提交了拒绝引导备案苦求材料，证监当局也已证实公司拒绝引导。

对于拒绝北交所上市引导的原因，亘古电缆仅言之不祥地暗意：“公司政策发展需要”。

与亘古电缆的北交所上市受阻相通令东说念主深感巧合的，还有浙江孚诺医药股份有限公司（下称“孚诺医药”）。

据叩叩财经从关系渠说念证实，孚诺医药也在日前拒绝了其最新一轮北交所的上市引导。

而就在几天前，孚诺医药才在海通证券的引导下刚刚公布其第三期上市引导使命发挥敷陈。

孚诺医药相通亦然在沪深IPO上市受挫后，决策转投北交所怀抱的。

2023年3月27日，原来陈述创业板IPO上市的孚诺医药，在经过半年多时刻的恭候后，眼看创业板上市没趣，才撤除上市苦求，并在2024年1月底与海通证券缔结了北交所上市的引导公约，并提交浙江证监局备案登记。

与孚诺医药的上市引导使命同期鞭策的还有其新三板挂牌的陈述。

贻害无限。

在孚诺医药北交所上市引导遇阻的同期，其在新三板的挂牌审核进度也难如预期出现了“卡壳”。

据世界股转中心暴露的信息清楚，截止到2024年10月25日，现在处于审核情景待新三板挂牌的企业共有55家，其中审核周期跨越半年以上的仅有两家，一家为2024年3月28日陈述的深圳天华机器建设股份有限公司，另一家等于于2024年1月3日陈述的孚诺医药，其余企业的挂牌苦求王人是在2024年6月之后才拿起陈述的。

“一般新三板挂牌的审核周期都较短，每每都在半年内就可得到效果。孚诺医药的新三板挂牌审核已近十个月，已是现在新三板挂牌审核中最大的‘钉子户’，势必是出问题了”，上述资深保荐代表东说念主坦言，“如果连新三板挂牌都未能得手，那么，以此为先决要求的北交所上市，孚诺医药就更不行能完结了。”

孚诺医药是面前最新叫停北交所上市引导的企业，亦然这近一个多月来第四家溃逃北交所的原“沪深IPO上市困难户”，这类在A股上市路上曾强劲顽抗且作念出多方尝试的企业，将怎么为继其老本化的政策部署，叩叩财经也将不绝缓和。

（完）